秘书长避而不答！高德红外解禁的尴尬
本报记者徐文
《证券市场周刊》于4月6日（周五）晚间发表了一篇题为“高德红外高增长的假象”的报道。本文分析了高德红外（002414）的运行状况。SZ）引来了个人股东的回应和对记者人身权利的侵犯。同时，高德红外总经理公开表示，公司媒体沟通渠道畅通。记者向该公司求证后，网上这篇文章随即被删除。
事实上，《证券市场周刊》记者按照正规采访流程三次联系上市公司，但所有董事均拒绝接受采访，但他们在互动中表现得极为活跃，称报告中有论据支持的事实是“虚假信息”。
对此，本刊认为，相关网络回应了偷换概念的几种说法。从其他收益、坏账收回、开发支出资本化等会计科目的分析比较来看，高德红外的财务运作与同行有很大不同。这种盈余管理是迫于解禁压力还是公司真的能自圆其说？
偷换概念的回应
在“高德红外高增长假象”发布后的很短时间内，新浪财经通过一位笔名为“流星”的记者发布了一篇题为《媒体揭露高德红外高增长假象，个别大股东怒怼对方不专业》的稿件。
随后，《证券市场周刊》的相关稿件从万得信息高德红外的新闻公告中删除。
这篇回应报道未能提供任何新的新闻线索和独立采访。相反，它选择性地摘录了本报报道的分析，并在网络平台上美化了公司个别股东的回应。
为了准确传达双方的观点，《证券市场周刊》记者引用了高德红外个别大股东回应的原文，并澄清了其对本刊有关关键问题报道的回应。
首先，这位自称是公司个人大股东的网友在股吧表示，“商誉通常只有在业绩不达标的情况下才会减值。邯钢机电实际以654.38+0.87亿现金和654.38+0.1.72万股公司股份收购，并与邯钢原管理层绑定。人们用25.6元的真金白银购买了它，并持有了三年。
这个回答完全歪曲了原文。原文中，报道中关于上市公司收购邯郸机电的事实均来自高银富瑞的公告，报道也肯定了邯郸机电给上市公司业绩带来的极高增长。我引用《高德红外高增长假象》原文内容以正视听:“高德红外于2005年9月以自有资金4.87亿元收购邯郸机电65，438+000%股权，新增传统弹药和信息化弹药业务，本次交易也形成商誉2.8亿元。当时邯郸机电给出的业绩承诺为:2015年度、2016年度、2018年度、2019年度扣除非经常性损益后的累计归属于母公司净利润为216万元。收购完成后，高德红外传统弹药和信息化弹药业务的营业收入快速增长。2018年实现营收4.39亿元，较2017年增长18.8%，占总营收的40.5%。”
对于本刊提出的补贴占净利润比例较大的问题，该未具名大股东在第二次回应中立即改变了概念。“各种补贴是6543.8亿+0.02亿，核高基金会当然有补贴。如果公司的研发没有成果，或者技术不够先进，政府会给你补贴。你尝试补贴吗？”
这里需要强调的是，“历史补贴”和“2065438+2008补贴”是完全不同的概念。
我们的报告清楚地显示，上市公司的历史补贴都在2000万元左右，但在2018年，它们突然增加到102万元，占净利润132万元的77.2%，对净利润的贡献很大。
分项目看，其他收入主要包括“享受国家相关政策税收优惠”765，438+0.92万元、R&D投资补助65，438+0.0346万元、工业强基扶持资金65，438+0.65438万元，其中2065，438+0.07税收优惠为零。从其他收入确认的时间来看，高德红外在2065年第二季度和第四季度分别确认了5844万元和4356.5438万元。与2065，438+07年的净利润5844万元相比，其重要性显而易见，但记者并未查阅相关公告。
净利润与高德红外相当的睿创微纳目前正在赶着科创板IPO。公司2018年净利润为125万元，但其他收入仅为1254万元，仅占净利润的约10%。
然后，个人股东代替公司董事长黄立做出了这样的回答。“存贷款既高又危险，质押更危险。你有生活常识吗？”房产抵押，中国几乎每个家庭都有，而且还有存款。有更高的投资回报。为什么一定要还贷款？傻瓜，你质押了不到20%的股份。有什么风险？我们可以购买超过20%的家庭资产。不融资怎么能快速发展？"
那么，融资能快速发展吗？事实上，高德红外在2065.438+00年首次公开募股筹集了6543.8+0.95亿元人民币，然后在2065.438+06年进行了定向增发，筹集了6265.438+0亿元人民币，总计超过25亿元人民币。
但是这些基金的效率如何呢？上市前的2009年，高德红外的营业收入为3.53亿元，净利润为6543.8+3.8亿元。上市后，其净利润仅在2065.438+0.00年达到654.38+0.4亿元，此后再无新高。其中，耗资4.87亿元购买的单台计算机在2065.438+0年贡献了8033万元。
此外，在这篇文章发表后，董事长黄立继续对该股权进行质押和解除质押，但用途更改为“个人使用融资”。报告发布前，公告中的用途一栏仅为“融资”。这位股东似乎又猜中了董事长的心思。
对于高德红外的坏账收回操作，公司董秘和个人股东统一了口径。个别股东声称“1100000坏账和210000坏账，公司2018年的应收账款为89673万，这加起来是13100000，不到万分之十五，那么有什么风险呢？前两年股票的单向交易率是千分之二。公司董秘还表示，“公司报表中165438+万元对应的类别为单项计提坏账准备的应收账款，虽然单项金额不重大，因此对公司生产经营无重大影响。"
需要强调的是，本刊文章从未提及个人股东和董秘提到的“165438+百万坏账”。报告原文如下:“报告期内，高德红外确认的各项补贴金额为12万元，2017年同期为2785万元。即使扣非净利润也是靠-3655。这样的故事如何支撑目前二级市场超过6543.8+06亿元的估值？”此外，高德红外的行业标杆公司大立科技（002214。SZ），同期没有进行坏账收回处理，而高德红外依靠2017年的低业绩支撑了2018年的业绩增长，公司真实的基本面远没有外表那么光鲜。
此外，个别大股东的长篇回应遗漏了一个关键点，即高德红外R&D投资的异常资本化率。2014年公司R&D投资资本化率为59.3%，资本化金额为9772万元，而当年净利润仅为6795万元！高德红外通过将R&D投资资本化来美化报告。但奇怪的是，在2014年度报告中，高德红外当年的R&D投资仅为6711万元。2014年报中的资本化金额为何高达9772万元？然而，该公司的2015年度报告显示，R&D投资为16483万元。2017年，R&D投资的资本化率再次解决了高德红外的“燃眉之急”。R&D投资当年的资本化金额高达6390万元，但该公司当年归母净利润仅为5844万元。截至2018日，高德红外的R&D投资资本化金额为6776.5438万元，资本化率为25.3%。同期，公司归母净利润为654.38+0.32亿元。
然而，达利科技的R&D投资的资本化率多年来一直为零，同行的睿创微纳基本上支出了所有R&D费用。与同行不同的是，高德红外对R&D投资的资本化程度如此之高，这在客观上美化了其业绩。
解禁下的压力
在2019年一季报中，高德红外预计上半年净利润为1.23亿元-1.64亿元，同比增长20%-60%。
实际情况需要在半年报中披露，但漂亮的半年报有利于相关方的解禁和减持。
2016年9月，高德红外大股东关联方和员工持股计划分别出资3亿元和3288万元参与定增。锁定期为三年，2019年9月底解禁，增发价格为每股25.60元。在此期间，高德红外仅进行了少量转让和分红，5月9日，高德红外收于16.44。
最后，该股东以个人身份回避《上市公司信息披露管理办法》，无责任放出所谓的福利:“军工行业不便透露，会有惊喜。”然而，个人股东如何知道这些好处？
真实情况是高德红外的估值偏高。截至2019年5月9日收盘，高德红外的市盈率超过100倍，而申万第三产业“其他电子III”的平均市盈率仅为43倍。