片仔癀历史体育
随着中国人口老龄化程度的加深，医药行业未来的发展有了坚实的群众基础。如果我们看一下医药行业的上市公司，可以发现近十年牛股大量涌现，有很多十倍股，给了长期投资者丰厚的回报。值得花点时间学习如何投资医药行业。
有意思的是，除了专业性高，医药行业虽然被称为一个行业，但实际上并不是一个商业和财务逻辑一致的行业，而是多个逻辑完全不同的子行业的大集合。所以我们“零基础医学”系列的第一篇文章，首先会仔细梳理一下医药行业到底有多少个子行业，并逐一简要介绍。
医药行业的细分是从医药分开开始的。
说到医疗，人们首先会想到医院。医院在哪里？这是医生治疗病人的地方。医生是做什么的？为患者提供医疗服务。所以从医疗的角度来说，医药行业的第一个子行业是医疗服务。
a股上市公司中，代表性的医疗服务企业是爱尔眼科。爱尔眼科是专业的眼科连锁医疗机构。截至2019，中国大陆30个省市已建立专业眼科医院270余家，覆盖全国医保人口70%以上，年门诊量650余万人次。而且在美国、欧洲、香港都有80多家眼科医院。
从事健康体检的美年健康是医疗服务领域的另一家代表性企业。美年健康是一家以健康体检为核心，集健康咨询、健康评估、健康干预为一体的专业体检和医疗服务集团。公司总部位于上海，深耕北京、深圳、沈阳、广州、成都、武汉、Xi、天津、重庆、杭州等200多个核心城市，拥有400多家医疗和体检中心。专业服务团队拥有4万多名专职专家、医疗、管理团队。2017年已为2000万人提供专业健康服务，2018年体检人数预计超过3000万。是医疗、大健康板块市值和影响力突出的上市公司。
另外，一些上市公司参股民营医院，这部分业务也属于医疗服务。2018年初，复星医药投资的代表性医院禅城医院通过国际医院JCI认证，成为全国首家通过第六版JCI标准的三甲综合医院。
医疗服务行业是一个非常好的行业，因为人总会生病，生病了需要去医院看病，医生提供医疗服务；健康的人也需要定期体检，尽早发现潜在的隐患。这些都是刚性需求，几乎不受经济周期波动的影响。从供给的角度来看，专业医生需要长期的学习和实践来发展，他们能够提供的服务数量一般是有限的，所以医疗服务行业的价格从长期来看是不断提高的，这可以有效克服通货膨胀。
说完了医学，我们再来看看医学。
这里的医药制造是一个广义的概念，包括药品的研发、生产和制造。首先，制药公司需要通过研发来发现和创造一种新药。这是创新药物的概念，重点是研发。第二，一种新药由制药公司开发出来并经美国食品药品监督管理局批准后，就可以大量生产并准备上市。这个环节的关键点在于生产。因此，广义的医药制造的关键点在于是否需要开发创新药物。
创新药物
如果一个制药公司以研发为主，主要发现新药，那么这个公司就是创新药公司。在国际上，著名的制药公司都是创新型制药公司，如辉瑞、诺华、罗氏、默克、赛诺菲、强生。强生)、吉利德科学、葛兰素史克、艾伯维、安进等。
在a股市场，最著名的代表创新型医药公司是恒瑞医药，也是目前市值最高的医药公司，最新市值高达2500亿元。恒瑞医药是一家从事医疗创新和R&D、生产和推广高品质药物的医疗健康企业。截止2018年底，全球员工超过2万人。是国内知名的抗肿瘤药物、手术药物和造影剂供应商，也是国家抗肿瘤药物技术创新产学研联盟的牵头单位，拥有国家靶向药物工程技术研究中心和博士后研究中心。
创新制药公司都有很高比例的R&D投资。以恒瑞医药为例，公司每年在R&D的投资超过销售额的10%，并在美国、欧洲、日本和中国设立了R&D中心或分支机构。截至2018年末，公司拥有R&D团队3000余人，其中博士、硕士2000余人，海归100余人。公司累计申请国内发明专利655项，其中国内有效发明专利147项，欧美日授权国外专利226项，专有核心技术国家科技进步二等奖2项，中国专利金奖1项。
仿制药
如果一个制药公司的重点不是原创研发，而是专利保护到期的药品的仿制生产，那么这个公司就是仿制药公司。
仿制药的意义在于不需要高额的R&D投入，也不需要在创新药获批前重复多年的临床前动物研究和人体临床研究，因此其生产成本明显低于创新药。为了保证仿制药能够治疗疾病，仿制药需要与仿制药物具有相同的活性成分、剂型、给药途径和治疗效果，即需要证明与原研药物具有相同的生物等效性。
在我国，食品药品监督管理局通过一致性评价监测仿制药的疗效。只有通过仿制药一致性评价的药企，才能销售仿制药，参与医保药品招标。因此，通过一致性评价的仿制药数量通常是考察仿制药公司R&D实力的定量指标。
在a股市场，代表性的仿制药公司是华东医药。公司主要从事抗生素、中成药、化学合成药、基因工程药的生产和销售，以及中西药品、中药材、医疗器械的批发和零售。是集医药研发、医药产业、药品流通、零售、医药物流为一体的大型综合性医药上市公司。华东医药主要通过子公司中美华东完成仿制药生产。其2017年销售额超过60亿元，是国内器官移植和糖尿病药物研发和生产的龙头企业。华东医药是一家有特色的企业，从其经营战略口号就可以看出:“不求品种多，但求产品大；要么唯一，要么第一；不一定要做火车头，但一定要坐第一节车厢。"
除了对是否做原研药进行分类外，药品生产企业还可以分为:
其中，化学制药公司可以进一步细分为:
下面，我们介绍一下根据药品属性分类的各类药企。
活性药物成分(API)
API(活性药物成分)是指用于药品制造的任何物质或物质混合物，在制药中使用时成为药物的活性成分。
具体来说，原料药企业分为两类:
在a股市场，具有代表性的大宗原料药企业是中小板第一股(002001)新和成。公司是一家主要从事营养品、香精香料、高分子新材料及原料生产和销售的国家高新技术企业。公司是全球四大维生素生产企业之一，国内大型香精香料生产企业，维生素饲料添加剂企业。
特色原料药的代表企业是华海药业。公司是中国第一家通过FDA制剂质量认证并自主拥有ANDA文号的药企，也是中国第一家在美国实现大规模制剂销售的药企。公司现有员工6500多人，分子公司40多家(包括美国、日本、德国、俄罗斯、西班牙、印度等。)全世界。其主要业务涵盖化学药品、生物药品、药品包装、贸易流通等领域。它与全球500多家制药公司建立了长期合作关系，并向近200个国家和地区提供医疗保健产品。它是世界上心血管和精神健康医疗产品的主要制造商之一。
原料药由于与大宗商品相似，使得其生产企业具有典型的周期性属性。从投资的角度来说，更像是化工企业，在行业低的时候买入(低PB高PE)，在行业高的时候卖出(高PB低PE)。
特色原料主要用于扶持下游药企和成品药企，从而具有类似“苹果产业链”的特征。从投资的角度，主要看这个企业的下游客户是谁。如果前十大客户是国际知名药企，那么这家公司实力不错；如果前十大客户是比较少的药企，可能需要谨慎投资。
化学试剂
药物制剂，一般来说就是将原料和其他辅料(如医用胶囊)加工成成品药物。在化学制剂领域，大多数制药公司都是仿制药公司。
在a股市场，还有很多化工公司。除了上文“仿制药”部分提到的华东医药外，代表性上市公司还有丽珠集团、信立泰和华恩药业。
从投资的角度，我们主要考虑以下几点:
中成药
中成药是我国的特色，具有悠久的中医药历史作为广泛的群众基础。中成药可分为:
在a股市场，代表性的中成药公司有云南白药、同仁堂、东阿阿胶、片仔癀、天士力。此外，中药饮片的代表企业是康美药业。
生物医学
生物药品是指利用生物学、医学、生物化学的研究成果，以及物理学、化学、生物化学、生物技术和药学的原理和方法，利用生物体、生物组织、细胞和体液，用于预防、治疗和诊断的一类产品。
一般来说，生物制药企业是以生物为基础制造药物的企业。生物制药有许多细分领域，包括:
在a股市场，代表性的血液制品企业是华兰生物。公司是一家从事血液制品、疫苗和基因工程产品研发、生产和销售的国家高新技术企业。也是中国血液制品行业血浆综合利用率最高、品种最多、规格最全的企业之一。
代表性的疫苗企业有志飞生物、沃森生物、康泰生物，当然还有疫苗事件的主角长生生物。其中，志飞生物是中国综合实力最强的上市民营生物疫苗供应商和服务商之一。
代表性重组蛋白药物企业为长春高辛，主要产品为重组人生长激素(辅助生长)和重组人注射用卵泡刺激素(辅助生殖)。此外，通化东宝生产重组人胰岛素，使中国成为继美国和丹麦之后第三个生产重组人胰岛素的国家。
代表性的单克隆抗体公司有复星医药旗下的傅宏翰林、新大生物制药、齐鲁制药等。
看完了医药制造，我们再来看看医药行业的另一大细分领域:医疗器械。和药品类似，医疗器械也是五花八门。
首先我们来看制药设备，这是每个药企必备的。代表性的a股上市公司有东富龙和楚天科技。东富龙是为全球制药企业提供制药技术、核心设备和系统工程整体解决方案的综合性制药设备服务商，是中国最大的冻干设备制造商。楚天科技主营业务为水基制药设备的研发、设计、生产、销售和服务，是国内替代进口制药设备产品的代表性企业。
制药设备，类似于基建领域的挖掘机，代表了下游药企GMP车间改造的需求，因此在某些领域存在明显的行业周期性。当下游GMP改造需求大幅增加时，上游制药设备企业订单量增加，将带来营业收入和净利润的大幅增长；当下游GMP改造需求减弱时，订单将大幅减少，营收和净利润将大幅下降。
其次，我们再来看看高端医疗器械，比如常见的冠状动脉支架、骨科医疗器械。这些品种的单价往往很高，终端价格甚至超过万元。出厂价差不多是终端价的30%，体现了高单价、高毛利的特点。同时，三类医疗器械从开始进入临床到最终获批可能需要5年甚至更长时间，R&D投入昂贵，R&D周期长，与创新药类似。
a股中，具有代表性的高端医疗器械公司是乐普医疗，乐普医疗是国内领先的心血管疾病介入诊疗设备高端医疗产品产业集团，拥有国家科技部授牌的唯一一家介入诊疗设备及装备工程技术国家研究中心，是国内高端医疗器械领域为数不多的能够与国外产品形成强有力竞争的企业。乐普医疗的核心产品是心脏支架，产品研发也经历了多次迭代，从最早的伙伴系列到Nano系列，再到正在申报的全降解NeoVas系列，产品研发不断升级。
最后，我们来看看医疗器械领域的大众消费品:家用医疗器械。常见的家用医疗器械有血压计、制氧机、呼吸机、血糖仪、轮椅、拐杖等。这些产品类似于非处方药，倾向于面向消费者，通常在药店购买。
在a股市场上，具有代表性的家用医疗器械公司是于越医疗。于越医疗是一家主要提供家用医疗设备、医疗临床设备和互联网医疗服务的公司。其产品主要集中在呼吸供氧、康复护理、医疗急救、手术器械、中医器械、护理耗材、医用贴和高分子健康配件，并提供医院消毒和感染控制解决方案。公司已成为国内医疗器械行业的龙头企业和国内最大的康复护理和医用供氧系列制造商。
相比药品，医疗器械领域的天花板要低很多。在医药上，一个大的单品，年销售额可以有几十亿，甚至上百亿，但是医疗器械很难找到这样的单品。同时，在一个子领域取得成功的产品，通常无法将其成功经验复制到另一个子领域。这两个特点使得医疗器械领域主要依靠外延并购来扩大企业规模，这在国内最大的医疗器械上市公司迈瑞医疗的发展壮大中得到了充分的体现。
迈瑞医疗是中国最大、最领先的医疗设备和解决方案提供商，产品覆盖生命信息与支持、体外诊断和医学影像三大主要领域。公司在国内30多个省、市、自治区设有分公司，在国外有39家子公司。全球员工近万人，其中R&D人员占比超过20%，外籍员工占比超过10%。他们来自全球30多个国家和地区，形成了一个庞大的全球R&D、营销和服务网络。
最后，我们来看看医药商业。医药商业主要有两种业态(商业模式):
国有企业主导医药商业市场。国内排名前三的医药商业企业均为国企，分别是国药控股(港股)、华润医药(港股)、上海医药(a股)。一些地方医药商业龙头也有国资背景，如南京医药、华东医药、重庆医药、柳州医药、人民同泰等。
在a股类别中，益丰大药房是医药零售的代表企业。公司是国内领先的药品零售连锁企业之一，主要从事药品、保健品、医疗器械以及与健康相关的日常便利用品的连锁零售业务。截至2018年6月30日，公司已在湖南、湖北、上海、江苏、浙江、江西、广东七省开设2499家连锁店，向客户销售药品、医疗器械、保健品、健康食品、个人护理用品和与健康相关的日常便利用品。
从投资的角度来看，医药零售主要是连锁药店模式，行业的发展主要取决于两个因素:一个是连锁药店的数量，通过自营、加盟、并购等方式进行扩张；另一个是单店的经营效率，用楼层效率、人均利润等指标来考虑。此外，随着处方药的逐渐流出，考虑到处方药是万亿级市场，零售药品仍处于3000亿到4000亿的水平，未来医药零售行业的处方流出空间还是比较大的。
由于医药行业的多样性，我们在本文中对其进行了系统梳理，将细分行业分为四个方面，即医疗服务(医药)、医药制造(医药)、医疗器械(器械)、医药商业(流通)。
这些都用下面的思维导图来总结，方便读者阅读。